董少鹏剖析宇树科技上市乱象 建议改革新股发行机制

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资深财经评论员董少鹏近日发表专栏文章，以宇树科技上市后的异常表现为案例，深入分析了当前A股首次公开发行制度存在的结构性问题。文章指出，宇树科技采用传统模式上市，其流通股仅3008.77万股，而总股本高达4.04亿股，这种流通盘占比极低的情况极易引发市场投机行为。

数据显示，该公司发行价达到每股150.80元，对应稀释后市盈率高达219.23倍。即便在经历市场热炒后股价出现回调，当前市盈率仍维持在400倍以上，估值泡沫显著。董少鹏强调，发展高科技产业不应沦为概念炒作的借口，资本市场需要通过合理的供需关系来实现价格发现功能。

针对具体改革方案，作者提出，对于确实具备市场认可度的优质企业，可以考虑在发行环节增加供给量，比如让渡部分老股或增加新股发行规模。现行的限量发行模式实际上人为制造了流动性短缺，为后市埋下了隐患。

文章回溯了"发1存9"制度的起源，指出这种设计源于上世纪90年代企业控制权不愿稀释的历史背景。但随着市场环境变化，这种制度已明显不适应现代资本市场发展需要，反而助长了新股投机炒作。董少鹏详细阐述了该制度带来的连锁反应：不仅造成限售股因发行价虚高而被动高估，还导致股权结构失衡，不利于公司治理。

从公众公司本质属性来看，股权分散是上市企业的基本特征。过度集中的股权结构不仅影响公司治理效能，更会扭曲市场价格形成机制。作者认为，这恰恰是A股市场长期波动剧烈、缺乏稳定性的深层次原因。

在解决方案上，董少鹏明确指出，单纯放缓发行节奏只能暂时缓解矛盾，无法从根本上解决问题。文章最后呼吁监管层尽快启动IPO制度改革，彻底改变"少量发行、高价定价、原始股东套现"的旧有模式。

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